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El verano traerá de nuevo, luego de meses de relación en stand-by, a los técnicos del Fondo Monetario Internacional. Se espera que en febrero se retomen las revisiones de metas fiscales y de reservas y estará sobre la mesa la posibilidad de un desembolso de unos US$ 1.000 millones.
El FMI pasó a un segundo plano pocos meses después de que en abril se anunciara el nuevo acuerdo Extended Fund Facility (EFF) por US$ 20.000 millones. Ese programa sirvió como respaldo para la apertura del cepo cambiario para los ahorristas y el inicio del esquema de flotación entre bandas.
El organismo envió US$ 12.000 millones en una primera instancia y -tras un primer examen en agosto- otros US$ 2.000 millones más. Pero pocas semanas después apareció en escena un nuevo acreedor hacia la Argentina en el momento más crítico de tensiones cambiarias en época electoral: el Tesoro de los Estados Unidos.
En lo concreto, se trata del principal accionista del Fondo Monetario y quien es poseedor de la principal silla, que representa el 16% del poder de decisión del directorio y el único que, así, podría ejercer un poder de veto. Las discusiones entre el Gobierno argentino y el secretario del Tesoro de Estados Unidos Scott Bessent por una línea extraordinaria de salvataje financiero dejaron al FMI en un rincón, sin otro papel que el de pronunciarse en favor de las negociaciones abiertas entre la Argentina y la Casa Blanca.
La ayuda del Tesoro norteamericano llegó a través de un swap de monedas que se concretó en intervenciones cambiarias en el mercado mayorista y en el del tipo de cambio financiero. Pero más adelante, en noviembre, y ante una situación faltante de reservas, el Gobierno también acudió a ese swap estadounidense para pagar el último vencimiento del año al FMI.
El Gobierno terminó el 2025 con una de las metas con el Fondo Monetario cumplida con margen. Se trata del mínimo de superávit primario, antes del pago de intereses, que estaba previsto en el programa firmado en abril.
Así lo analizó un informe reciente de la consultora Vectorial: “Esta disciplina fiscal se logró a través de un mecanismo de ajuste que condicionó fuertemente la capacidad del Estado para mantener niveles adecuados de inversión pública y gasto social”. “El esquema de metas muestra que el superávit primario acumulado superó consistentemente los objetivos establecidos tanto por el organismo internacional como por el propio gobierno”, mencionaron.
Puesto en números: hasta noviembre, último dato oficial disponible, el sector público nacional había acumulado un superávit primario de 14,6 billones de pesos (1,3% del PBI). La meta para todo 2025 planteada ante el FMI era de 10,5 billones de pesos, con lo cual incluso ante un mes deficitario amplio en diciembre (algo que podría suceder porque en el último mes de cada año aumenta el gasto en general por el pago de aguinaldos) todavía quedaría en zona de cumplimiento.
Un detalle que marca Vectorial es que además de la meta con el FMI, el Gobierno se había puesto a sí mismo una vara más alta: el mismo día que se anunció el acuerdo con el organismo, el presidente Javier Milei dijo que su objetivo era terminar el año con un excedente primario equivalente a 1,6% del PBI. Hasta noviembre los datos muestran que también sobrecumpliría esa meta, pero quedaría más comprometido si el desempeño fiscal de diciembre fuera muy deficitario.
Así como el Poder Ejecutivo transitó sin problemas el ajuste fiscal en el segundo año de mandato libertario, la cuestión de la acumulación de reservas volvió a estar en la mira. En términos de la relación con el FMI, por el hecho de que el Gobierno nunca pudo acomodar el flujo de compra de divisas a las metas incluidas con el organismo.
Una estimación del economista Federico Machado indicó que al cierre del 2025 el Banco Central había quedado con reservas netas negativas por unos US$ 400 millones y con una distancia entre la cantidad de divisas y la meta de acumulación pactada con el FMI cercana a los US$ 17.800 millones.
Semejante brecha hará a los funcionarios argentinos y los técnicos del FMI tener que reformular el sendero de acumulación. No sería la primera vez: a mitad de año el Fondo ya había aceptado recalibrar las expectativas de acopio de divisas en el BCRA, pero la dolarización de carteras récord entre abril y octubre, tras la salida del cepo para las personas, evitó que el Central pudiera juntar dólares de manera sostenida.
En el Gobierno creen, como a mitad de año, que la rediscusión sobre las metas de reservas no será problemática con el staff del FMI. Una parte del contenido de esas conversaciones, de todas formas, ya fue adelantado: el organismo salió a apoyar los anuncios del Central sobre un nuevo esquema cambiario con un programa de acumulación de reservas. Un objetivo de máxima para la autoridad monetaria será juntar por esta vía unos US$ 17.000 millones a lo largo de 2026.
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Crédito de la fuente original: www.clarin.com
